Rozvojové krajiny čoraz častejšie upúšťajú od dlhov v amerických dolároch v prospech mien, ktoré ponúkajú výrazne nižšie úrokové sadzby, ako je čínsky jüan alebo švajčiarsky frank. Ako informuje Financial Times, tento trend je reakciou na vysoké náklady na obsluhu dlhu spôsobené reštriktívnou politikou Federálneho rezervného systému USA.
Medzi krajinami, ktoré sa vydali touto cestou, sú Keňa, Srí Lanka a Panama. Armando Armenta, viceprezident pre globálne ekonomické výskumy v AllianceBernstein, vysvetľuje, že zvýšenie úrokových sadzieb v USA a strmá krivka výnosov amerických štátnych dlhopisov spôsobili, že financovanie v dolároch je pre rozvojové krajiny náročnejšie. Dodáva však, že mnohé z týchto posunov smerom k lacnejšiemu ne-dolárovému financovaniu sú len dočasnými opatreniami prijatými krajinami, ktoré sa musia sústrediť na zníženie svojich finančných potrieb.
Zvlášť zaujímavý je prípad Kene, ktorej ministerstvo financií v auguste potvrdilo rokovania s China ExIm Bank – najväčším veriteľom krajiny – o konverzii dolárových splátok úverov na juany. Ide o úver vo výške 5 miliárd dolárov, ktorý bol poskytnutý na výstavbu železničnej trate Nairobi-Mombasa a ktorý výrazne zaťažuje štátny rozpočet. Podobná situácia je aj na Srí Lanke, kde prezident informoval parlament o plánoch na získanie financovania v juanoch na dokončenie kľúčového diaľničného projektu, ktorý bol pozastavený po vyhlásení platobnej neschopnosti v roku 2022.
Peking podporuje zadlžené krajiny
Prechod na financovanie v juanoch je tiež dôsledkom čínskej iniciatívy „Pás a cesta“ v hodnote 1,3 bilióna dolárov, v rámci ktorej Peking požičal stovky miliárd dolárov vládam po celom svete na infraštruktúrne projekty. Tilin Panduvalava, ekonóm z Frontier Research v Kolombe, poznamenáva, že hlavným dôvodom prechodu na jüan sú zrejme práve náklady na financovanie.
Yufan Huang z China-Africa Research Initiative pri Johns Hopkins University však zdôrazňuje, že pokrok v širšom zavádzaní pôžičiek v juanoch zostáva obmedzený. Podľa neho aj teraz, keď sú úrokové sadzby v juanoch nižšie, mnohí dlžníci zostávajú nerozhodní a tieto kroky majú individuálny charakter, ako v prípade Kene.
Švajčiarsko – bezpečný prístav
Panama sa vyznačuje obzvlášť aktívnym prístupom – len v júli získala od bánk úvery vo francúzskych frankoch v hodnote takmer 2,4 miliardy dolárov. Felipe Chapman, minister financií Panamy, zdôraznil, že prístup k lacnejšiemu financovaniu umožnil ušetriť viac ako 200 miliónov dolárov v porovnaní s emisiou dolárového dlhu. Dodajte, že krajina diverzifikovala správu svojho štátneho dlhu zahrnutím eura a švajčiarskych frankov namiesto toho, aby sa spoliehala výlučne na americké kapitálové trhy.
Kolumbia sa tiež zdá, že smeruje k frankovým pôžičkám. Minulý týždeň skupina globálnych bánk začala ponúkať odkúpenie kolumbijských dlhopisov za znížené ceny, čo investori interpretujú ako súčasť organizácie frankového úveru pre vládu. Andres Pardo z XP Investments vysvetľuje, že Kolumbia by mohla požičať si za nízke švajčiarske sadzby okolo 1,5 percenta, aby odkúpila dolárový dlh s výnosom 7-8 percent a miestne dlhopisy v pesách s výnosom až 12 percent.
Stojí za zmienku, že pri súčasnej úrokovej sadzbe federálnych fondov USA v rozmedzí 4,25 – 4,5 % – čo je výrazne viac ako úrokové sadzby hlavných centrálnych bánk iných krajín – je priama hodnota nových dolárových pôžičiek relatívne vysoká pre mnohé rozvíjajúce sa ekonomiky. Pre porovnanie, Švajčiarska národná banka znížila sadzby na nulu v júni a čínska základná sadzba pre sedemdňové reverzné repo je len 1,4 percenta.
Dolár stráca na význame
Tento trend zapadá do širšieho geopolitického kontextu, v ktorom Čína aktívne presadzuje internacionalizáciu jüanu ako alternatívu k dominancii dolára v medzinárodnom obchode. Zároveň vysoké úrokové sadzby v USA, ktoré vyvolali kritiku zo strany prezidenta Donalda Trumpa, paradoxne oslabujú pozíciu dolára ako preferovanej meny pre zadlženosť.
Toke Hjortshoi z Impax Asset Management poukazuje na rastúci záujem o emisie v eurách – podľa údajov JPMorgan hodnota korporátnych dlhopisov z rozvíjajúcich sa trhov denominovaných v eurách dosiahla v júli rekordných 239 miliárd dolárov. Ázijskí emitenti v súčasnosti tvoria tretinu tohto trhu, zatiaľ čo pred 15 rokmi ich podiel predstavoval len 10 – 15 percent.
Trhové experti však varujú, že hoci emisie v alternatívnych menách môžu pomôcť znížiť náklady na obsluhu dlhu, z dlhodobého hľadiska nenahradia prístup k oveľa väčšiemu verejnému trhu s dolárovými dlhopismi. Kľúčové zostávajú fundamentálne ekonomické reformy, ktoré týmto krajinám opäť otvoria dvere k tradičným kapitálovým trhom.
